Главная | Экономические интересы

ГРЕЦИЯ: ХЕДЖ-ФОНДЫ ДЕЛАЮТ СТАВКУ НА ДЕФОЛТ, ЕВРОСОЮЗ ЖДЕТ ЦЕПНАЯ РЕАКЦИЯ ДОЛГОВОГО КРИЗИСА

Затянувшаяся греческая эпопея со списанием долгов фактически провалилась: представители частных держателей долговых бумаг Греции не соглашаются на условия «обмена». Ничего странного в таком поведении нет, частные инвесторы давят на руководство Греции путем затягивания переговоров, так как времени на решение остается очень мало.

Дата «Х» — 20 марта этого года, именно тогда предстоит погасить облигации объемом 14,5 миллиардов евро — проблема в том, что у Греции средств в казне нет. Если с частными инвесторами удастся договориться в ближайшее время, что маловероятно, последует реализация программы «обмена долга», а это не однодневная операция, а сложный многоступенчатый процесс. Но даже после этого, долгожданных средств у Греции не будет, так как для получения очередного транша кредитной помощи необходимо еще и выполнить все взятые на себя бюджетные обязательства.

Это, однако, также маловероятно, поскольку текущее положение дел наглядно демонстрирует — Греция не сможет уложиться в многократно пересмотренный показатель дефицита бюджета на 2011 г. в 9% ВВП. К тому же не были реализованы многие антикризисные меры, в том числе либерализация рынка труда, сокращение числа работающих в госсекторе, приватизационные сделки.

Помимо вышеуказанных доводов в пользу того, что добровольной «сделки» не будет, стоит учесть тот фактор, что инвесторы не заинтересованы в этом обмене. Ведь большинство хедж-фондов в случае технического дефолта Греции не только не потеряет средства, а еще и хорошо заработает! Часть хедж-фондов покупали краткосрочные долговые обязательства Греции именно с целью заработать на «задержках в переговорах» или непосредственно дефолте, используя резкий рост цен кредитно-дефолтных свопов CDS.

Кредитный дефолтный своп (англ. credit default swap, CDS) — кредитный дериватив или соглашение, согласно которому «Покупатель» делает разовые или регулярные взносы (уплачивает премию) «Продавцу» CDS, который берет на себя обязательство погасить выданный «Покупателем» кредит третьей стороне — «Базовому заемщику» (англ. Reference Entity) в случае наступления некоего «Кредитного события» (заранее оговоренного события, свидетельствующего о невозможности погашения кредита «Базовым заемщиком», например, принудительной реструктуризации, объявлении моратория на выплаты, банкротства). «Покупатель» получает защиту от кредитного риска — своего рода страховку выданного ранее кредита или купленного долгового обязательства. В случае дефолта, «Покупатель» передаст «Продавцу» обязательства «Базового заемщика» — долговые бумаги (кредитный договор, облигации, векселя), а в обмен получит от «Продавца» денежную компенсацию суммы долга плюс все оставшиеся до даты погашения проценты

Европейские чиновники настаивали на добровольном соглашении отчасти потому, что оно позволяет Греции избежать «официального» дефолта. То есть такое соглашение не позволит держателям облигаций получить средства при помощи механизма кредитно-дефолтных свопов (CDS), который используется инвесторами как способ застраховать себя от убытков в случае дефолта. Стоимость страхования греческих облигаций сроком на 5 лет объемом $10 млн возросла до $7 млн. с $6 млн в течение последних 8 недель.

А если брать более «короткие бумаги», то объем возможной прибыли очень высок, учитывая, что доходность по однолетним бумагам греческого правительства относительно недавно достигала рекордного значения в 400%. Динамика торгов греческими облигациями и кредитно-дефолтными свопами позволяет предположить, что в то время, как инвесторы делают ставку на достижение соглашения между руководством Греции и частными инвесторами относительно списания части долга, некоторые держатели облигаций вряд ли смогут согласиться на условия сделки добровольно. Это может привести к техническому дефолту, что полностью нивелирует все старания европейских чиновников по предотвращению финансового краха Греции.

Последние же, чем сильнее затягивается процесс, тем больше хотят «срезать» — объем списаний, который пытаются «повесть» на частных инвесторов постепенно начинает напоминать в игру с одноруким бандитом: «чем больше играешь, тем больше проигрываешь». Если быть точнее — «списание» долга, а фактически невозможность обеспечить выплаты по нему, объемом в 50% уже смотрелось крайне высокой ценой, которую заставляют заплатить хедж-фонды. Однако 75-80% о которых сейчас «договариваются» — попытка регуляторов переложить проблемы с больной головы на здоровую.

Куда более точно охарактеризовали эту ситуацию эксперты Daiwa Capital Markets: «Кассовый разрыв в греческом бюджете сейчас так велик, что ни частный сектор, ни международные организации в отдельности не хотят брать на себя его покрытие. Все смотрят друг на друга и ждут каких-то шагов. Пока частные инвесторы не согласятся взять на себя часть удара, члены еврозоны не дадут денег. Только достигнув консенсуса, Греция сможет пройти контролируемый дефолт».

Премьер-министр Греции Лукас Пападимос лишь подлил масла в огонь, заявив, что будет рассматривать возможность на законодательном уровне обязать частных кредиторов принять убытки на себя, если соглашение не будет достигнуто на возобновленных переговорах. В ответ на столь агрессивные действия, хедж-фонды планируют обратиться в Европейский суд по правам человека. Процессы могут занять не один год и стоить не один миллион долларов, но эксперты фондов не унывают и приводят в пример дефолт Аргентины. После десятков месяцев запутанных разбирательств часть зарубежных инвесторов все же смогла получить с латиноамериканской страны свои деньги.

В «войне за золото хедж-фондов» появляются новые участники. Руководители одного из крупнейших инвестиционных фондов мира PIMCO Билл Гросс и Мохаммед Эль Эриан за последние дни несколько раз пообещали банкротство Греции и некоторых других стран валютного блока. Причем, на их взгляд, дефолт Греции состоится в ближайшие 4-5 недель.

Топ-менеджеры PIMCO, управляющего активами более чем в триллион долларов, не скупятся на плохие прогнозы и для всей Европы. Постепенно эти прогнозы начинают сбываться, поскольку заявления о «прогрессе в ходе диалога с кредиторами» оказались ничем иным, как попыткой снизить давление на долговые рынки. Очередной раунд переговоров между греческим правительством и Международным институтом финансов (IIF) , представляющим интересы иностранных частных кредиторов, завершился неожиданно — глава IIF внезапно покинул Афины. Таким образом, договориться по вопросу списания части долга по государственным облигациям Греции сторонам вновь не удалось.

Руководитель миссии IIF Чарльз Даллара и его ближайший советник по особым делам Жан Лемьер неожиданно отбыли в Париж. С греческим правительством Даллара отныне намерен общаться по телефону и через своих представителей, которые пока остаются в Афинах. Один из них отметил: глава IFF вернется, «если будет такая необходимость». Пока ее, видимо, нет.

По неофициальной информации шансов на то, что параметры сделки все же будут согласованы в ближайшие две недели, крайне мало. Ввиду чего, инвесторам стоит готовиться к запуску цепной реакции долгового кризиса, которая может просто похоронить большую часть стран — членов Евросоюза. Как, впрочем, и сам Евросоюз.

 

 

 

RSS Twitter Facebook

Об авторе

Похожие материалы

  • 3 марта международное агентство Moody’s снизило кредитный рейтинг Греции до C — самого низкого показателя в своей классификации. Нынешний рейтинг означает, что долговые обязательства страны, по сути, находятся в состоянии дефолта, при этом вероятность выплаты основной суммы долга и процентов по таким облигациям мала. Ранее, аналогичную негативную оценку состоянию Греции дали партнёры Moody’s по «большой тройке» — Fitch и S&P.

  • Многие банки, в первую очередь итальянские и испанские, направили полученную ликвидность на скупку высокодоходных облигаций. Если дефолт Греции спровоцирует на долговом рынке «эффект домино», которого пока удалось избежать только благодаря раздуванию баланса ЕЦБ до рекордной отметки в 3,02 трлн евро, то банки вдруг окажутся обременены значительным объемом «токсичных» активов. В этом случае банковский сектор Европы ждет длительная игра на выживание.

  • Дефолт Греции опасен тем, что это, в первую очередь, «политический» дефолт, от которого невозможно уберечься, вводя меры по сокращению расходов. Как только руководство любой страны европейского региона пытается сбросить с себя часть социальной нагрузки, оно моментально теряет поддержку среди населения, и разрушительные акции протеста в Афинах — ярчайший тому пример.

  • Если Германия будет спасать еврозону, то на это потребуется около 300 млрд евро ежегодно только для поддержания статус-кво. Издержки, связанные с поддержанием хорошей жизни в Греции, не сопоставимы с потенциальными потерями от выхода этой страны из еврозоны. Но если Германия и Франция не «ликвидируют» Грецию, то на очереди Италия. Спасая Италию, Германия утонет сама. И тогда будет такая Великая Депрессия, что живые позавидуют мертвым. Сохранить евро и еврозону можно, только «убив» все проблемные страны. Сложный выбор, но кто говорил, что будет легко?

  • Во время своего визита в Пекин в рамках форума, посвящённого развитию Китая, глава Международного валютного фонда Кристин Лагард сделала ряд заявлений, которые заслуживают отдельного рассмотрения. На фоне сделанных в декабре предположений Лагард о том, что перед миром стоит реальная перспектива повторения Великой депрессии, сказанное 18 марта можно считать образцом оптимизма.

В этом разделе

Самый мощный поток иммиграции из Мексики пришелся на 2000 г., когда из этой страны в США переехали 700 тыс. человек. Однако теперь ситуация изменилась. Пожалуй, тот факт, что мексиканцы «голосуют ногами» против благоприятных прогнозов, является одним из показательных индикаторов того, что экономика США будет сокращаться более значительными темпами, нежели ожидают эксперты.

 

Количество реформ, проводимых нынешним правительством Венгрии, а, главное, объем реформируемых экономических и политических институтов не имеет прецедентов в современной Европе. Кроме премьера Виктора Орбана, пожалуй, никто даже в его правительстве не представляет себе сложности положения современной Венгрии. Венгерское правительство подвергается жесткому давлению международных организаций. Орбан напряженно ожидает решения Международного Валютного Фонда о предоставлении кредита Венгрии, что должно дать позитивный сигнал рынкам.

 

Если не решать проблему безработицы хотя бы в самых «больных» государствах ЕС, то условно положительные плоды, полученные от «недодефолта» Греции, в обозримой перспективе будут подпорчены необходимостью выплаты всё возрастающих пособий. На этом фоне тем более показателен факт того, что гражданам США в массовом порядке и впервые, кажется, в истории, предлагается стать трудовыми мигрантами.

 

Поскольку инициативы государственного секретаря США Хиллари Клинтон, премьер-министра Болгарии Бойко Борисова и президента Болгарии Росена Плевнелиева в деле «преодоления энергетической зависимости от России» разворачиваются в одном направлении, возникает вопрос: каким образом череда разорванных соглашений повлияет на самый главный совместный проект России и Болгарии — «Южный поток»?

 

На днях в Нью-Дели состоялся IV саммит BRICS, организации, объединяющей Бразилию, Россию, Индию, Китай и Южно-Африканскую республику. Несмотря на краткую продолжительность саммита, его значение можно смело считать значительным. Во всяком случае, лидеры стран-участников явно не были склонны ограничиваться принятием чисто символических итоговых резолюций, и результаты саммита выглядят очень внушительно.

 

По словам официальных лиц, Украина до июля рассчитывает получить от европейских финансовых институтов первый транш в размере 308 миллионов евро на модернизацию ГТС. Правда, в самом ЕС говорят о лишь том, что они надеются до конца лета лишь обсудить вопрос о возможности выделения подобной помощи. Впрочем, если верить озвученному Нацбанком Украины прогнозу прочности национальной экономики, то даже июль может оказаться недопустимо далёким сроком.

 

Федеральная резервная система по итогам прошлого года получила доход $77,4 млрд. Эта сумма в два раза превышает объем прибыли самой дорогой в мире компании — Apple. И это больше, чем совместный заработок пяти крупнейших американских банков: Goldman Sachs, JPMorgan Chase, Citigroup, Bank of America и Wells Fargo.

 

Во время своего визита в Пекин в рамках форума, посвящённого развитию Китая, глава Международного валютного фонда Кристин Лагард сделала ряд заявлений, которые заслуживают отдельного рассмотрения. На фоне сделанных в декабре предположений Лагард о том, что перед миром стоит реальная перспектива повторения Великой депрессии, сказанное 18 марта можно считать образцом оптимизма.

 

Перекрыв поставки нефти, США, не объявляя войны, смогут фактически загнать КНР в угол. Это, конечно, не значит, что они обязательно начнут реализовывать такую программу сразу, как только разберутся с Ираном, и даже, что вообще дело дойдет до этого. Главное, что они получат возможность в любой момент посадить КНР на голодный топливный паек.

 

Многие банки, в первую очередь итальянские и испанские, направили полученную ликвидность на скупку высокодоходных облигаций. Если дефолт Греции спровоцирует на долговом рынке «эффект домино», которого пока удалось избежать только благодаря раздуванию баланса ЕЦБ до рекордной отметки в 3,02 трлн евро, то банки вдруг окажутся обременены значительным объемом «токсичных» активов. В этом случае банковский сектор Европы ждет длительная игра на выживание.

 

.